电力设备2013年业绩前瞻

　　我们对电力设备行业2013年报预告情况做一梳理，业绩同比增速上限40%以上的公司32家，铁塔电缆公司较多，源于营业外收入影响。业绩同比增速上限介于20%-40%的公司17家，3家节能环保公司：天壕节能、新时达、易世达值得关注。此外，业绩同比增速上限小于20%的公司共计35家，行业分布较为分散。

我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍(按2月7日收盘价)，相较2014年增长率(35.76%)基本合理。我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块，主要关注两个板块：(1)配电网；(2)智能表。此外，节能环保板块部分公司：天壕节能、新时达、易世达亦值得关注。

点评：

1.2013全年业绩增速情况

1.1增速上限40%以上：铁塔电缆、电源公司居多

有32家公司业绩同比增速上限在40%及以上。此外，安科瑞(行情 股吧 买卖点)已公布2013年报，净利润同比增43.16%。33家公司行业分布为：一次设备17家(铁塔电缆6家，配电4家，输变电、电机及零部件各3家，低压电气1家)；二次设备16家(电源5家，智能电网4家，节能环保3家，智能表2家，智能用电、电厂工业自动化各1家).

铁塔电缆公司业绩超预期，主要原因在于部分公司营业外收入贡献所致。电源公司业绩快速增长源于主要公司采购成本降低、毛利率提升，我们认为，电信、金融、政府等领域大功率UPS进口替代比例逐步增加，行业毛利率有望进一步提升。

1.2增速上限20%-40%之间：部分节能环保公司值得关注

有17家公司业绩同比增速介于20%-40%之间。行业分布为：一次设备8家(铁塔电缆4家，配电2家，发电设备、电机及零部件各1家)；二次设备9家(智能用电、节能环保各3家，智能电网、电源、电厂工业自动化各1家).

3家节能环保公司：天壕节能、新时达、易世达，净利润同比增速上限均在30%以上。天壕节能积极拓展下游领域；新时达介入机器人(行情 股吧 买卖点)领域；易世达涉足天然气运营、设备领域。三家公司未来发展值得关注。

1.3增速上限0%-20%之间：行业分布较分散

有12家公司业绩同比增速介于0%-20%之间。行业分布较为分散：一次设备8家(配电3家，铁塔电缆、发电设备各2家，低压电气1家)；二次设备4家(智能电网3家，电厂工业自动化1家).

1.423家公司业绩变动幅度上限为负

有23家公司业绩同比变动幅度上限为负。其中，一次设备12家(电机及零部件、铁塔电缆、输变电各3家，发电设备2家，配电1家)；二次设备11家(节能环保6家，电厂工业自动化、智能电网各2家，智能用电1家).6家节能环保公司包括无功补偿、脱硫脱硝、变频器公司，业绩下滑源于需求不振等原因。

2.2013分季度业绩：四季度集中回款拉高业绩增速

我们对于上述公司2013年第四季度业绩增速进行了测算，多数公司第四季度业绩增速高于前三季，我们认为主要原因在于2013年第四季度电网回款速度超过预期。

3。建议关注配电网、智能表板块，部分节能环保公司。

我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍(按2月7日收盘价)，相较2014年增长率(35.76%)基本合理。

我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块，主要关注两个板块：(1)配电网；(2)智能表。

(1)配电网方面，行业投资快速增长在即：“国家电网2013-2020年配电网滚动规划”年底出台，我们预计2014年行业投资增速超过30%，2015年之后行业投资年复合增长率15%以上。其中，“十二五”配电自动化总投资400亿元，未来两年复合增长率高达50%以上。建议重点关注行业龙头许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份、置信电气等公司。

(2)智能表行业，我们重点关注新天科技与积成电子。

(3)此外，部分节能环保类公司值得关注：主营余热发电MEC的天壕节能，在手订单充沛、客户质优、下游领域积极拓展。新时达涉足机器人领域，收购资产质地优良。易世达天然气运营持续拓展，业务转型脱变渐现。

4。风险提示。投资低于预期的风险。"